Avant de vous servir d'un compte sur marge, il vous faut comprendre comment s'effectuent concrètement les opérations sur marge. Contrairement à une fausse croyance largement répandue, le titulaire d'un compte sur marge n'a pas vraiment à emprunter des fonds pour négocier dans son compte. On peut considérer le système de marge comme une protection de découvert sur une carte de débit. Même si vous détenez un certain montant en espèces dans votre compte, vous pouvez choisir de dépenser plus que ce montant pour acheter des actions. Si vous ne dépensez pas plus que le montant en espèces dans votre compte, vous ne vous servirez même pas de votre marge et votre compte sera l'équivalent d'un compte au comptant.

La marge peut être utilisée autant pour des positions en compte que pour des positions à découvert. Même si le principe général du système, qui est d'offrir un meilleur levier financier, s'applique de façon similaire à tous les types de position, les calculs de marge sont très différents selon qu'il s'agisse de positions en compte ou à découvert. Le présent énoncé vise à définir le concept de marge et à expliquer comment sont effectués les calculs de marge. Si vous pouvez comprendre ces concepts, ils vous seront d'un précieux secours lorsque vous suivrez un système de gestion des risques, peu importe lequel.

Le rapport prêt/garantie

Définition

Le rapport prêt/garantie est un concept de base dont dépendent tous les calculs de marge. Il représente le montant maximal que TradeFreedom serait disposée à prêter à ses clients en acceptant comme garantie les titres qu'ils détiennent dans leurs comptes.

On peut calculer le rapport prêt/garantie relativement à une position particulière ou à l'ensemble d'un compte. Dans ce dernier cas, il représente le total de tous les rapports prêt/garantie individuels à l'intérieur du compte.

Exemple

Examinez la situation hypothétique qui suit :

• Un compte sur marge est ouvert et on y dépose 10 000,00 $ US;
• Le montant maximal que TradeFreedom serait disposée à prêter, en acceptant ABCD comme garantie, correspond à 70 % de la valeur au marché de la position;
• Le montant maximal que TradeFreedom serait disposée à prêter, en acceptant BCDE comme garantie, correspond à 50 % de la valeur au marché de la position;
• Aux fins de notre exemple, les commissions ne sont pas incluses dans les calculs.

Transaction 1
- acheter 100 actions d'ABCD à 25,00 $ moyennant 2 500,00 $ US.La grille qui suit présente la situation du compte avant et après la première transaction:

SOLDES

POSITIONS

Transaction 2
- acheter 100 actions de BCDE à 30,00 $ moyennant 3 000,00 $ US.La grille qui suit présente la situation du compte avant et après la deuxième transaction:

SOLDES

POSITIONS

Conséquences
Ces exemples font ressortir deux éléments importants du concept de rapport prêt/garantie.
- En premier lieu, on peut calculer le rapport prêt/garantie aussi bien en fonction de positions individuelles qu'en fonction de l'ensemble du compte. Comme vous pouvez le constater, après la deuxième transaction, le rapport prêt/garantie d'ABCD s'élevait à 1 750,00 $ et celui de BCDE, à 1 500,00 $. La somme de ces deux montants nous donne le rapport prêt/garantie global du compte, soit 3 250,00 $.
- En deuxième lieu, le rapport prêt/garantie ne représente pas le montant réellement emprunté. Comme vous pouvez le remarquer, même si les deux positions précitées offrent clairement un rapport prêt/garantie, aucun prêt n'a en fait été contracté dans le compte. Si vous lisez la première colonne du deuxième tableau " Soldes ", vous constaterez que le solde en espèces dans le compte est demeuré positif après les deux transactions puisqu'il est de 4 500,00 $.

Restrictions

Prêts à un jour CAN

Prêt à un jour US

* Des exigences de gestion des risques peuvent nous obliger à imposer des taux de prêt intrajournalier plus élevés que ceux établis par l'ACCOVAM.

** Pour ce qui est des titres qui peuvent être négociés sur marge et dont le cours est de 2,00 $ à 5,00 $, nous pouvons conclure des ententes individuelles pour permettre à des clients de bénéficier d'une marge intrajournalière. Les opérations qu'ils effectuent ensuite nécessiteront l'aide d'un courtier et nos décisions sont prises au cas par cas.

Marge

Définition

La marge correspond à la différence entre la valeur au marché du titre à acheter et le montant maximal que le courtier est disposé à prêter en acceptant ce titre comme garantie.

Pour calculer la valeur de la marge, il faut employer la formule suivante:

La valeur de la marge accordée pour l'ensemble d'un compte correspond à la somme des valeurs de marge calculées pour chacune des positions détenues dans le compte.

Exemple

Examinons la situation hypothétique qui suit:

• Un compte sur marge comprend une position en compte de 1000 actions d'INTC;
• INTC est un titre auquel un rapport prêt/garantie de 70 % peut être attribué;
• Le cours auquel INTC est actuellement négocié sur le marché est de 25,00 $ l'action.

Il en résulte que la valeur au marché actuelle de cette position est de 25 000,00 $.

Aussi, par définition, nous en arrivons au calcul suivant :
      Marge = Valeur au marché - Rapport prêt/garantie
      Marge = 25 000,00 $ - 17 500,00 $
      Marge = 7 500,00 $

Maintenant, prenons un compte sur marge comprenant deux positions en compte : l'une dans INTC à 25,00 $ et l'autre dans MSFT à 30,00 $. INTC et MSFT sont deux titres auxquels un rapport prêt/garantie de 70 % peut être attribué, et la valeur au marché de ces positions est de 17 500,00 $ et de 21 000,00 $ respectivement.

Donc, par définition, la marge sur INTC sera de 7 500,00 $ (25 000,00 $ - 17 500,00 $) et celle sur MSFT sera de 9 000,00 $ (30 000,00 $ - 21 000,00 $). De la même façon, la valeur de la marge visant l'ensemble du compte correspond au total de ces deux montants, soit 16 500,00 $.

Interprétation

La meilleure façon d'interpréter le concept de marge consiste à tracer un parallèle entre les termes " marge " et " acompte ". Essentiellement, ces deux termes décrivent exactement la même chose, bien qu'ils soient employés dans des domaines différents.

Dans le domaine des prêts résidentiels, les banques n'ont pas l'habitude d'approuver une demande de prêt hypothécaire sans exiger au préalable le paiement d'un montant en espèces représentant un pourcentage déterminé de la valeur au détail de la propriété. En pareil cas, la propriété immobilière sert de garantie pour le prêt et le montant payé d'avance est habituellement appelé " acompte ".

Ces mêmes concepts s'appliquent dans le domaine des valeurs mobilières. Au lieu d'une maison, c'est un titre que vous achetez. Ce titre servira de garantie sur votre emprunt et, pour avoir droit au prêt, vous devrez conserver dans votre compte, en espèces, un pourcentage déterminé de la valeur au marché du titre. Le montant en espèces qu'on appelait " acompte " dans le cas d'une hypothèque est appelé " marge " dans le domaine des valeurs mobilières.

Marge de maintient

Définition

La marge de maintient est un nombre attribué à chaque titre qui établit le pourcentage minimal de sa valeur au marché que le client doit conserver en espèces dans son compte pour maintenir sa position dans ce titre.

Exemple

Dans l'exemple précité, la marge de maintient relativement à INTC et à MSFT était de 30 %.

L'image qui suit présente un compte sur marge hypothétique tel qu'on le verrait sur l'écran d'un ordinateur. La section " Positions " de notre site Web vous indique directement sur l'écran la valeur des marges de maintient pour chacune des positions détenues dans le compte.

Comme vous pouvez le constater, ce compte comprend deux positions: 1500 actions de BLD et 3600 actions de CUX. Les valeurs au marché de ces deux positions sont de 14 025,00 $ CAN et de 25 668,00 $ CAN respectivement. En outre, la colonne appelée " Marge de maintient " vous indique que la marge exigée pour BLD est de 4 207,50 $ et celle exigée pour CUX est de 7 700,40 $. Notez que ces deux montants représentent chacun 30 % de la valeur au marché du titre concerné.

Interprétation

Essentiellement, l'exigence de couverture établie à l'égard d'un titre représente tout simplement la valeur de la marge qui peut être accordée relativement à ce titre.

Relation entre l'exigence de couverture et le rapport prêt/garantie

La marge de maintient est habituellement présentée comme un pourcentage de la valeur au marché d'un titre ou, dans le cas de notre site Web, comme une valeur absolue correspondant à un pourcentage déterminé de la valeur au marché actuelle du titre.

Selon la définition du mot "marge", la marge de maintient relative à un titre est fonction du montant maximal qu'un courtier serait disposé à prêter à un spéculateur en acceptant ce titre comme garantie. Autrement dit, elle est fonction du rapport prêt/garantie que mérite le titre. La relation entre la marge de maintient et le rapport prêt/garantie est la suivante :

Marge excédentaire

Définition

La marge excédentaire correspond à l'excédent de la valeur en espèces d'un compte (l'avoir) sur la marge du compte.

La définition mathématique de la marge excédentaire est la suivante:
     Marge excédentaire = Avoir - Marge

Si vous vous rappelez que :
     Marge = Valeur au marché - Rapport prêt/garantie

Il en résulte que :
     Marge excédentaire = Avoir - (Valeur au marché - Rapport prêt/garantie)
     Marge excédentaire = Avoir - Valeur au marché + Rapport prêt/garantie

Maintenant, si nous posons que :
     Avoir - Valeur au marché = Argent comptant

Nous en déduirons que :
     Marge excédentaire = Argent comptant + Rapport prêt/garantie

Exemple

L'image qui suit présente, comme le ferait l'écran de votre ordinateur, le même compte sur marge dont nous nous sommes servis plus haut pour illustrer le concept d' " exigence de couverture ", sauf qu'au lieu de montrer des positions individuelles, la section nous fournit des renseignements généraux sur les soldes du compte.

Comme vous pouvez le constater en lisant la première ligne de la colonne "Avoir nets", la section du compte libellée en dollars canadiens vaut 10 600,02 $. Nous ne tiendrons pas compte, aux fins des calculs, de la section libellée en dollars américains qui vaut 101,81 $.

De la même façon, en lisant les premières lignes des différentes colonnes, vous trouverez les deux autres éléments de la première équation. Il en résulte, comme vous le verrez, que la valeur totale au marché des titres détenus dans le compte s'élève à 39 693,00 $ CAN et que le rapport prêt/garantie attribuable à ces titres est de 27 785,10 $ CAN.

Aussi, par définition, nous en arrivons au calcul suivant :
     Marge excédentaire = Avoir - Marge = Avoir - (Valeur au marché - Rapport prêt/ garantie)
     Marge excédentaire = 10 600,02 $ - (39 693,00 $ - 27 785,10 $)
     Marge excédentaire = -1 307,88 $

Interprétation

La marge excédentaire est un concept simple mais très important qui s'avère particulièrement utile lorsqu'on l'emploie pour calculer le pouvoir d'achat et lancer des appels de marge.

À la lumière de la deuxième équation, il vous sera facile de déterminer la marge excédentaire si vous comprenez qu'elle correspond en fait à la différence entre le rapport prêt/garantie et le montant en espèces qui a effectivement été emprunté. Vous pouvez voir combien d'argent vous avez emprunté en consultant la section " Soldes " de notre site Web. Si la rubrique " En espèces " présente un montant négatif, ce sera le montant que vous avez emprunté; un montant positif vous indiquera que vous avez un excédent en espèces dans votre compte.

La deuxième équation vous aide aussi à mieux comprendre ce que représente intuitivement la marge excédentaire. Concrètement, on peut la considérer comme le montant maximal disponible en espèces qui pourrait être employé comme marge pour garantir d'éventuelles positions sur titres. D'où l'expression " marge excédentaire ".

Les fonds qui composent ce " montant disponible en espèces " proviennent en fait de deux sources : du montant en espèces en dépôt dans le compte et du montant en espèces que le courtier serait disposé à prêter au client en acceptant comme garantie les titres que celui-ci détient dans son compte.

En règle générale, si un compte présente un solde en caisse négatif, il en résulte qu'une partie du montant pouvant être emprunté a déjà été employée. Si le montant en espèces qui a été emprunté excède le rapport prêt/garantie du compte, c'est-à-dire le montant qui était disponible au départ, le titulaire du compte aura emprunté trop d'argent et sa marge excédentaire sera donc négative. En pareil cas, un appel de marge sera lancé.

Appel de marge

Un appel de marge constitue un avertissement formel donné par le courtier en vue d'informer le client que le compte dont il est responsable ne comporte pas une marge excédentaire suffisante pour lui permettre de maintenir intégralement ses positions actuelles.

Une telle situation se produit lorsque le montant effectivement emprunté dans un compte dépasse le montant maximal que le courtier serait autorisé à prêter en acceptant comme garantie les titres détenus dans ce compte.

En tout temps, il est très facile de déterminer si un compte a glissé sous son seuil de marge. Il suffit de consulter la section Soldes de notre site Web. Si le montant indiqué dans la colonne " Marge excédentaire " est négatif, le compte aura baissé d'autant sous le seuil de marge.

Notez bien que, lorsque nous lançons un appel de marge, nous n'employons pas les montants de marge excédentaire des divers sous-comptes du client. Plutôt, nous additionnons tous ces montants et nous nous fondons sur le montant final consolidé en dollars canadiens. Dans l'exemple qui précède, le montant servant à l'appel de marge figure sur l'une ou l'autre des deux dernières lignes de la colonne " Marge excédentaire ". Le montant du haut est exprimé en dollars canadiens (1 178,43 $ CAN) et celui du dessous, en dollars américains (926,80 $ US).

Pouvoir d'achat

Définition

Le pouvoir d'achat donne une estimation de la valeur au marché maximale des titres qui peuvent être conservés dans un compte, eu égard à sa marge excédentaire actuelle.

Exemple

Examinons la situation hypothétique qui suit:

• Un compte sur marge est ouvert et on y dépose 10 000,00 $ US en espèces;
• Le pouvoir d'achat initial disponible pour des titres méritant une marge réduite représente environ 33 333,33 $, puisque 10 000,00 $ correspondent à 30 % de 33 333,33 $;
• Comme des options sont offertes sur le titre d'INTC, celui-ci bénéficie d'une marge réduite de 30 % (rapport prêt/garantie de 70 %);
• Le cours auquel INTC est actuellement négocié sur le marché est de 25,00 $ l'action;
• Les commissions ne sont pas incluses dans nos calculs.

Transaction 1
- acheter 1000 actions d' INTC à 25,00 $ moyennant 25 000,00 $ US.La grille qui suit présente la situation du compte avant et après la première transaction:

SOLDES

POSITIONS

Calculs
   1. En espèces = 10 000,00 $ - 25 000,00 $ = - 15 000,00 $
       L'achat de 1000 actions d'INTC à 25,00 $ chacune a coûté 25 000,00 $. Par conséquent, il faut réduire d'autant le solde initial en espèces.
   2. Valeur au marché = 0 $ + 1000 * 25,00 $ = 25 000,00 $
       Après la première transaction, la valeur au marché des titres détenus dans le compte a passé de 0 $ à 25 000,00 $.
   3. Rapport prêt/garantie = 0 $ + 25 000,00 $ * 0,70 = 17 500,00 $
       Après la première transaction, la valeur des titres détenus dans le compte a été portée à 25 000,00 $. Suivant la réglementation, le courtier est autorisé à prêter jusqu'à 70 % de la valeur au marché d'un titre pouvant être négocié sur marge, ce qui est le cas d'INTC. Aussi, dans notre exemple, 70 % de 25 000,00 $ correspondent à 17 500,00 $, soit le montant que le courtier serait disposé à prêter en acceptant les actions d'INTC comme garantie.
   4. Marge excédentaire = - 15 000,00 $ + 17 500,00 $ = 2 500,00 $
       Rappelez-vous que Marge excédentaire = Argent comptant + Rapport prêt/garantie. Ainsi, après la première transaction, un montant de 2 500,00 $ est encore disponible à titre de garantie pour l'achat éventuel de titres.
   5. Pouvoir d'achat = 2 500,00 $ * 3,33333 = 8 333,33 $
       Le pouvoir d'achat constitue une estimation de la valeur au marché des titres négociables sur marge que le client peut encore acheter en se servant du reste de sa marge excédentaire à titre de garantie. Par conséquent, pour calculer ce pouvoir d'achat disponible, il suffit de déterminer le nombre x dans l'équation où 2 500,00 $ représentent 30 % de x. On y arrive en multipliant 2 500,00 $ par 3,33333 (10/3).
   6. Avoir = 10 000,00 $ + 0 = 10 000,00 $
       L'avoir demeure le même puisque le prix du titre n'a pas changé et que nous ne tenons pas compte des commissions aux fins de notre exemple.

Notez bien que le montant du pouvoir d'achat indiqué sur notre site Web est determiné en fonction des données en vigueur le jour de bourse précédent. Sur TradeFreedom Navigator, le pouvoir d'achat affiché le matin est mis à jour tout au long de la journée pour tenir compte des transactions intrajournalières.

Interprétation

En règle générale, le pouvoir d'achat représente le montant en espèces qui peut être dépensé avant que le compte glisse sous le minimum prescrit par les exigences de couverture.

Pour comprendre aisément ce que représente ce montant, comparez-le à une sorte de portefeuille électronique qui se vide à mesure que vous achetez des titres.

Bien que cette interprétation puisse être valable dans certaines situations, il faut comprendre que le pouvoir d'achat est un montant dynamique qui fluctue en fonction de plusieurs variables. Les conseils donnés ci-dessous illustreront l'impact des principales variables en cause.

Quelques conseils concernant le pouvoir d'achat

Lorsqu'il est question du pouvoir d'achat, les utilisateurs de notre système de négociation doivent savoir avant tout que le nombre apparaissant sur TradeFreedom Navigator ne vaut que pour les titres pouvant bénéficier d'une marge réduite, c'est-à-dire ceux qui méritent le rapport prêt/garantie maximal de 70 % (reportez-vous au tableau reproduit ci-dessus).

Autrement dit, ce nombre n'est valable qu'à l'égard des actions américaines pour lesquelles des options sont offertes et des actions canadiennes pouvant bénéficier d'une marge réduite suivant la liste tenue par l'ACCOVAM.

Pour tous les autres titres, le pouvoir d'achat réel dont peut bénéficier le client qui effectue l'opération sera de beaucoup inférieur au montant qui figure dans la section " Soldes " de TradeFreedom Navigator.

Par exemple, si votre compte contient 10 000,00 $ US et vous désirez acheter 20 000 parts du titre ABCD dont le cours actuel est de 1,00 $ sur le NASDAQ et sur lequel il n'est pas possible de négocier des options, vous ne devez pas vous attendre à ce que notre système accepte votre ordre du simple fait que votre pouvoir d'achat indiqué sur l'écran (33 333,33 $) dépasse la valeur actuelle au marché (20 000,00 $) des 20 000 parts à acheter.

Comme le titre ABCD ne peut être négocié sur marge, vous serez obligé de payer comptant toute position en compte que vous ouvrirez relativement à ce titre. Ce qu'il faut surtout retenir, c'est que le pouvoir d'achat pour des titres ne pouvant être négociés sur marge est 3,33 fois moins élevé que le montant indiqué sur l'écran.

Le même principe s'applique aux actions auxquelles est attribué un rapport prêt/garantie autre que 70 %. De façon générale, si le rapport prêt/garantie assigné à un titre est inférieur à 70 %, le pouvoir d'achat alloué pour ce titre sera toujours inférieur au montant indiqué sur l'écran. Par ailleurs, il dépassera toujours le pouvoir d'achat alloué pour des titres ne pouvant être négociés sur marge.

Puisque le pouvoir d'achat n'est qu'une valeur estimative, il ne représentera jamais un montant exact. De nombreux facteurs influent sur le pouvoir d'achat réel du client, et il est presque impossible pour un système de négociation intrajournalière d'en donner un compte exact à tout moment. Il n'y a que le matin, avant l'ouverture des marchés, que le montant estimatif du pouvoir d'achat se rapproche de sa valeur réelle au dollar près. Et, même alors, les fluctuations des devises viennent fausser le calcul.

Même si TradeFreedom Navigator reflète assez fidèlement les fluctuations intrajournalières du pouvoir d'achat, il ne faut jamais se fier aveuglément au montant indiqué sur l'écran. Des erreurs sont toujours possibles et il incombe au titulaire de compte de gérer lui-même son pouvoir d'achat.

Si jamais vous en venez à croire que votre pouvoir d'achat a été surestimé, prenez soin de ne pas vous en servir à moins qu'un de nos représentants vous confirme l'exactitude du montant affiché. Si vous deviez employer ce pouvoir d'achat supplémentaire, il pourrait arriver que votre compte glisse sous le seuil de marge autorisé et vous seriez alors forcé de répondre à un appel de marge en régularisant votre compte. Si vous pensez que votre pouvoir d'achat est trop bas, n'hésitez pas à communiquer avec nous pour que nous puissions le rajuster manuellement.

Pour ouvrir une position à découvert, un titulaire de compte doit vendre des parts d'un titre dont il n'est pas propriétaire en vue de les racheter à moindre prix.

Ce ne sont pas tous les titres qui peuvent être vendus à découvert. Puisqu'au point de vue de la négociation des titres, la vente à découvert implique que le client emprunte un certain nombre de parts d'un titre à son courtier, il ne sera peut-être pas toujours possible d'exécuter la transaction. En fait, si le courtier n'a pas les parts en stock, il ne sera pas en mesure de les prêter au client.

TradeFreedom Navigator vous permet de déterminer facilement si un titre donné peut être vendu à découvert. Dans la boîte d'entrée des ordres, vous verrez un " M " vert si le titre peut être négocié sur marge et un " M " rouge s'il ne peut l'être. Si, à l'aide de votre souris, vous placez votre curseur sur cette lettre, vous verrez apparaître une fenêtre contextuelle qui vous indiquera si le titre peut être négocié sur marge ou vendu à découvert.

Veuillez noter que notre stock peut parfois s'épuiser en cours de journée. En pareil cas, le système ne reflétera pas cet état de choses et continuera à indiquer que le titre peut être vendu à découvert. Ceci tient au fait que les données concernant la vente à découvert ne sont actualisées qu'une fois par jour, au début de la séance de négociation. Par conséquent, il est possible que, de temps en temps, le système ne vous permette pas de vendre à découvert un titre qui pourrait l'être en apparence. En outre, TradeFreedom Navigator ne vous permet pas de vendre à découvert des titres dont le cours est inférieur à 5,00 $.

Au point de vue comptable, après qu'une vente à découvert a été exécutée, un crédit en espèces correspondant à la valeur nette de l'opération (valeur comptable moins commissions) est porté au compte du vendeur. Même si, en principe, ce montant en espèces appartient au titulaire du compte, il ne pourra ni être retiré ni rapporter des intérêts parce qu'il sert à garantir la position à découvert qu'il faudra couvrir un jour.

Comme la vente à découvert ne nécessite aucune sortie d'argent, la marge sur une position à découvert ne peut être considérée comme un acompte sur un prêt. Plutôt, elle sert de protection contre les risques plus élevés qu'entraînent les positions à découvert.

En théorie, la stratégie de vente à découvert comporte un risque illimité. Concrètement, le cours de l'action peut monter à l'infini et le spéculateur pourrait donc subir des pertes illimitées. Afin de réduire ce risque, les courtiers en valeurs mobilières canadiens doivent geler un certain montant en espèces dans le compte de leurs clients chaque fois qu'ils effectuent une vente à découvert.

Au Canada, le montant en espèces que les courtiers doivent geler par suite de ventes à découvert est fixé par l'ACCOVAM et il correspond à un pourcentage de la valeur au marché du titre. La grille qui suit fait état des exigences actuelles de couverture sur vente à découvert qui sont appliquées par TradeFreedom :

Taux à un jour CAN

Taux à un jour US

Bien que le calcul de la marge ne s'effectue pas de la même façon pour les positions en compte et celles à découvert, le pouvoir d'achat réagit d'une façon très semblable dans les deux cas.

Examinons la situation hypothétique qui suit:

• Un compte sur marge est ouvert et on y dépose 10 000,00 $ US en espèces;
• Le pouvoir d'achat initial alloué pour des titres méritant une marge réduite est de 33 333,33 $;
• Le titre d'INTC bénéficie d'une marge réduite de 30 % (rapport prêt/garantie de 70 %);
• Le cours auquel INTC est actuellement négocié sur le marché est de 25,00 $ l'action.

Transaction 1
- vendre à découvert 1000 actions d'INTC à 25,00 $ moyennant 25 000,00 $ US.La grille qui suit présente la situation du compte avant et après la première transaction:

SOLDES

POSITIONS

Calculs
   1. En espèces = 10 000,00 $ + 25 000,00 $ = 35 000,00 $
       Le solde en espèces a passé de 10 000,00 $ à 35 000,00 $ du fait que la vente de 1000 actions d'INTC à 25,00 $ a augmenté de 25 000,00 $ la réserve en argent comptant.
   2. Valeur au marché = 0 $ - 25 000,00 $ = - 25 000,00 $
       La valeur au marché est un nombre négatif parce que le titulaire du compte doit au courtier des actions valant 25 000,00 $.
   3. Rapport prêt/garantie = 0 $ - 25 000,00 $ * 1,3 = - 32 500,00 $
       Suivant la réglementation, le courtier doit geler un certain pourcentage de la valeur au marché du titre dans tous les cas de vente à découvert (consultez la grille reproduite ci-dessus). Dans l'exemple qui précède, le montant devant être gelé correspond à 130 % de cette valeur, soit 32 500,00 $. Essentiellement, si le courtier gèle une somme de 32 500,00 $ en espèces appartenant au client, le résultat est le même que si le client prêtait cette somme au courtier. C'est pourquoi le rapport prêt/garantie devient négatif lorsqu'il y a vente à découvert.
   4. Marge excédentaire = 35 000,00 $ + (-32 500,00 $) = 2 500,00 $
       Rappelez-vous que Marge excédentaire = Argent comptant + Rapport prêt/garantie. Cette formule s'applique autant à des positions à découvert qu'à des positions en compte.
   5. Pouvoir d'achat = 2 500,00 $ * 3,33333 = 8 333,33 $
       Le pouvoir d'achat est une estimation de la valeur au marché des titres pouvant bénéficier d'une marge que le client aura la possibilité d'acquérir en offrant comme garantie le reste de sa marge excédentaire. Pour l'établir, il suffit donc de déterminer le nombre x dans l'équation où 2 500,00 $ représentent 30 % de x. On y arrive en multipliant 2 500,00 $ par 3,33333 (10/3).
   6. Avoir = 10 000,00 $ + 0 $ = 10 000,00 $
       L'avoir demeure le même du fait que le cours du titre n'a pas changé et que nous n'avons pas tenu compte des commissions aux fins de notre exemple.